全球大型钢铁企业顺势去杠杆稳定偿债能力 

    全球大型钢铁企业安赛乐米塔尔通过全球产能合理布局与较高的原材料自给程度维持产量基本稳定，并通过顺势去杠杆经营战略稳定偿债能力，平稳度过持续多年的市场需求低迷期。

    一、安赛乐米塔尔钢产量维持世界第一，较高的自有铁矿比例与汽车用钢产量比例有利于降低采购与销售端的波动性，维持盈利能力稳定

    安赛乐米塔尔粗钢产能与产量均常年维持世界第一，2016年粗钢产能高达11,300万吨，粗钢产量高达9,080万吨并占世界粗钢总产量的5.58%；产能利用率维持稳定在80%左右，高于全球平均产能利用率(70%左右)。同时，安赛乐米塔尔钢产能在全球范围内进行合理布局，在四大洲18个国家拥有51家集成一体化钢厂和紧凑电炉钢厂，下游客户遍布全球约160个国家，涵括传统成熟市场如欧洲与美国以及新兴市场如中国、巴西与独联体国家。由于2012年至2015年全球钢材市场需求持续多年低迷，安赛乐米塔尔产量增速趋缓甚至出现萎缩(图1)，但其产量总体波动幅度仍远小于其他钢铁企业。随着2016年下半年全球钢材市场需求回暖，安赛乐米塔尔粗钢产量开始企稳回升。2017年上半年安赛乐米塔尔粗钢产量为4,679万吨，同比增长0.99%。

    此外，安赛乐米塔尔还是世界主要铁矿石生产商,拥有丰富的铁矿与煤矿储备，主要为满足其自身钢铁冶炼的用料需求，其中铁矿资源主要分布于加拿大、美国、利比里亚与墨西哥，煤矿资源主要分布于哈萨克斯坦与美国，较高的原材料自给程度有利于降低原材料外部采购的价格波动风险。2016年安赛乐米塔尔铁矿石消耗量为11,490万吨，自有铁矿产量为5,520万吨，自有铁矿比例高达48%，在国际同行中位居前列。另一方面，安赛乐米塔尔在主要经营地域欧洲地区以销售汽车用钢为主，汽车用钢营收比例常年在20%左右，约占全球汽车用钢总量的17%左右；安赛乐米塔尔还通过深入参与汽车厂商前期车型设计研发、专注开发高强度轻质钢材等方式加强与重要客户的联系，不断提高钢材性价比，从而促使下游汽车客户增加采用钢材，有利于进一步增强并稳定其产品盈利能力。

    二、安赛乐米塔尔盈利持续回升，债务大幅缩减与合理债务结构均有助于提升其偿债能力

    受益于近期钢材价格回升，安赛乐米塔尔盈利持续增加，其对债务偿还的保障程度也有所提升。2016年之前，由于钢材市场需求持续低迷，安赛乐米塔尔常年经营亏损，导致其经营现金流净额对利息费用的保障程度非常有限(1倍左右)。但随着2016年下半年以来，全球钢材需求回暖带动钢材价格大幅回升，安赛乐米塔尔毛利率与息税折旧摊销前利润率均大幅改善，其中毛利率从2015年的-2.54%增至2017年上半年的12.33%，同期息税折旧摊销前利润率也从-2.31%增至13.65%。2016年安赛乐米塔尔开始扭亏为盈，2017年上半年其净利润进一步同比增加2倍以上，达23.39亿美元，经营现金流净额对利息费用的覆盖倍数升至2.59倍，有利于增强盈利性现金流对债务偿还的保障程度。

    为降低融资成本与经营风险，安赛乐米塔尔还通过降低新增债务融资与提前偿还债务的方式持续降低债务，最终以去杠杆经营模式维持偿债能力稳定。安赛乐米塔尔总债务规模从2011年的264.03亿美元一直降至2016年的136.74亿美元,2017年上半年稍增至141.56亿美元，其中仅2016年债务缩减额高达60亿美元。考虑到当前安赛乐米塔尔可用信贷额度充足(约55亿美元)，可用信贷额度可完全覆盖新增债务融资，新增债务融资风险较小。债务与息税折旧摊销前利润的倍数也从2012年的峰值11.74降至2016年的低点1.82(图2)，2017年上半年回升至3.11。另一方面，安赛乐米塔尔通过提前偿还部分到期期限较短的债务，延长存量债务平均到期期限以优化债务结构，降低偿债压力。债务平均到期期限从2015年的6.2年增至2016年的7年，同时短期债务占总债务的比例常年维持在20%左右，在国际同行中处于适中水平，合理安排的债务结构有利于改善偿债能力。随着安赛乐米塔尔持续降低债务规模、优化债务结构与维持稳定盈利，预计未来安赛乐米塔尔盈利完全可覆盖利息费用，有利于降低财务风险，保障债务偿还。

    总体而言，在全球钢铁需求持续低迷时期，安赛乐米塔尔利用全球产能布局与铁矿石自给优势维持钢产量总体稳定；同时通过降低存量债务与优化债务结构维持偿债能力稳健，从而在近期行业景气度提升时期释放更大盈利能量。